9月中旬，華爾街與科技圈同時被一則消息點燃：據(jù)《華爾街日報》《路透社》等多家媒體報道：OpenAI與數(shù)據(jù)庫巨頭甲骨文（Oracle）簽署了一份為期五年、總價值高達3000億美元的算力合作協(xié)議。
消息一出，甲骨文股價應聲狂飆，單日最高漲幅達43%，市值一度突破9200億美元。其創(chuàng)始人拉里·埃里森（Larry Ellison）的個人財富一日之內(nèi)暴漲超1000億美元，短暫地從埃隆·馬斯克（Elon Musk）手中奪走了全球首富的寶座。
然而，這場資本的“狂歡”轉瞬即逝，次日股價便回吐了6%，部分分析人士開始對這一“天價協(xié)議”背后的實際可兌現(xiàn)性提出疑問。
與此同時，這筆所謂“千億級大單”也揭示出一個更深層的行業(yè)隱憂：當人們還在為Sam Altman描繪的AGI（通用人工智能）未來而心潮澎湃時，這家公司似乎早已在資本運作的棋局中，悄然轉換了角色。
曾經(jīng)那個純粹的技術烏托邦，如今正散發(fā)著濃烈的資本味道，這也是對OpenAI這家以技術顛覆者形象示人的公司的一次靈魂拷問。
宛如泡沫的“長期主義”
審視2025年的OpenAI，與其相關的資本活動，可以用“揮金如土”來形容。
年初，一項由OpenAI主導，軟銀（SoftBank）、甲骨文（Oracle）等企業(yè)參與的，名為“星際之門”（Stargate）的計劃浮出水面，預計未來數(shù)年投入約5000億美元，旨在構建一個前所未有的AI基礎設施。隨后，一連串令人咋舌的合作接踵而至：與云服務商CoreWeave簽署了累計上限超過220億美元的算力合約；接受了軟銀高達百億美元的階段性投資；與NVIDIA達成戰(zhàn)略合作，后者承諾將逐步注資最高1000億美元。
這些交易都有一個共同的特點：它們大多以“長期承諾”、“合同上限”、“分期部署”的形式出現(xiàn)。無論是“up to”（高達）、“multiyear”（多年期）還是“progressive investment”（階段性投資），這些詞匯都指向一種被投資界奉為圭臬的理念——“長期主義”。
也就是說，OpenAI 的戰(zhàn)略的“長期主義”，是先鋪量、先叫價、先承諾，再靠未來的部署和規(guī)模來壓低單位成本、扭轉現(xiàn)金流。其用意在于拉開與競爭者的算力鴻溝，鎖定未來發(fā)展勢能。
然而，當我們將這份“長期主義”的藍圖與OpenAI的財務現(xiàn)實并置時，一種強烈的不協(xié)調(diào)感便油然而生。以其與甲骨文的合作為例，3000億美元的合同分攤至五年，意味著年均支出高達600億美元。這個數(shù)字是什么概念？它是OpenAI當前年收入的整整六倍。
現(xiàn)有公開資料顯示，OpenAI 當前尚未真正實現(xiàn)穩(wěn)定盈利。2025年，其年化收入達120億美元，較前一年取得200%增長200%，月收入突破10億美元規(guī)模。然而，公司同步維持巨額支出：2025年預期現(xiàn)金消耗上調(diào)至80億美元，服務器租賃成本或超140億美元，且計劃投入近2000億美元布局算力基礎設施（含千億級自建服務器計劃），并預計OpenAI 2025年凈虧損約50億美元。
換言之，這筆天價賬單，以OpenAI目前的造血能力來看，無異于天方夜譚。恐怕Sam Altman將整個公司打包出售，也未必能湊齊這筆錢。這讓人不禁要問，這究竟是一場深思熟慮的豪賭，還是一場精心包裝、用未來承諾為當下輸血的資本游戲？當一家公司的支出承諾數(shù)倍于其收入，且依賴于一個尚未完全實現(xiàn)的AGI夢想時，這種“長期主義”的邊界，距離龐氏騙局的定義，似乎也只有一步之遙。
資本的杠桿與被“綁架”的未來
為什么一個極具爭議的合同會被市場如此熱捧？這個現(xiàn)象背后，不僅是技術預期，也存在資本市場結構性機制的支撐。
在資本的路徑依賴之下，自ChatGPT橫空出世以來，市場已經(jīng)形成了一種強大的共識，或者說是一種信仰——OpenAI不會倒下，它的增長將是指數(shù)級的，它的未來將重新定義世界。在這種近乎宗教般的狂熱情緒下，任何對OpenAI財務狀況的理性分析都顯得蒼白無力。
OpenAI，憑借其在人工智能領域無可比擬的影響力，已然成為一根撬動資本的杠桿。
- 故事優(yōu)于現(xiàn)金：輿論與預期即資產(chǎn)
在科技資本市場，故事常常比業(yè)績更能催化估值。一個極具想象力的愿景，往往能夠觸動投資者的“信仰”，在資本沒能看到現(xiàn)金流之前，就先為其買單。
OpenAI的一路成功從ChatGPT聞名，到被視為 AGI（通用人工智能）最有希望實現(xiàn)者之一，使得其在資本圈具備某種“神壇光環(huán)”。很多投資者隱隱假設 OpenAI 不可能倒下。也正因如此，“3,000億美元合同”的消息在宣布后，形成了一個強有力的錨定（anchoring）效應：即便這個數(shù)字最終無法完全兌現(xiàn)，許多資本仍會把它作為估值參照。
媒體在此過程中也起了推動角色。一旦重大合作、高額合同登上頭條，便容易形成輿論磁場，吸引更多資本注意，進一步推動相關企業(yè)（如甲骨文、NVIDIA）股價的上行。
而甲骨文方面，與 OpenAI 的合作被頻繁強調(diào)為其云業(yè)務轉型的“破局之舉”，在投資者眼中似乎意味著一個新的增長引擎。但實際上，該合作在公開披露中以“容量”“合作”“擴展”表述為主，具體付款條款、風險分擔、違約機制等尚未公開透明。
這種模式下，企業(yè)不一定要真的掏出那些天文數(shù)字，也能靠“預期”撬動股價上漲、吸引資本追捧。正如有人所言：這些公司借 OpenAI 的影響力，已成為“資本杠桿”，在巨大估值游戲中被推來推去。
- “鎖價效應”與競爭者的被動追逐
一旦某個巨頭以極高標價簽下一項“未來合同”，其他競爭者便很容易陷入被動：要么追高跟進，要么被邊緣化。換句話說，這種“錨定”并非單方向，而是在整個AI基礎設施產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)制造了一種壓力，催使各方不得不抬價、跟投、下注。
于是，我們看到NVIDIA宣布其對OpenAI的投資計劃高達1,000億美元（分階段注資）如果某公司遲疑不動，就容易被認定為“不夠AI野心”，失去資本溢價。
但這種競爭邏輯也可能產(chǎn)生連鎖風險：各方都在加杠桿投入，若某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)兌現(xiàn)難度或宏觀環(huán)境逆轉，整個體系可能被迫退卻。
- 泡沫已臻極限：從“信仰崩塌”到“忌憚崩盤”
當泡沫被推得足夠高，人們的信心不再來自想象，而是對泡沫崩裂的恐懼。對行業(yè)來說，泡沫的破裂可能帶來周期性的寒冬，優(yōu)質項目被一刀帶走，資本信任被削弱。
在這種狀態(tài)下，許多早期資本玩家或許不再追求堅信“OpenAI 不會倒”，而是惟恐自己踩到地雷。投資者、合作方、媒體都變得警惕：如果這張合同、這個敘事崩盤，損失將極為巨大。
這或許正是 OpenAI 背后團隊為什么愿意承受外界批評、團隊動蕩、輿論風波，也要繼續(xù)維系這一敘事與估值。對于一個“技術領軍者”走向資本公司化而言，整個行業(yè)的信心、無數(shù)投資者的財富、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的生存，都與這個泡沫緊緊捆綁在了一起。
這或許也解釋了，為何Sam Altman寧愿頂著馬斯克的公開指責、承受創(chuàng)始團隊分崩離析的壓力，也要將OpenAI推向一條更加商業(yè)化、也更具爭議的道路。他所要維系的，早已不僅僅是一家公司的生死，而是一個由他親手點燃，并已蔓延至整個行業(yè)的資本火焰。
熟悉的劇本：贏了商業(yè)，輸了口碑
OpenAI如今的玩法，在中國互聯(lián)網(wǎng)的故紙堆里，能找到一個驚人相似的影子——羅輯思維的羅振宇與網(wǎng)紅papi醬的故事。
2016年，短視頻博主papi醬迅速走紅。3月，羅振宇的羅輯思維聯(lián)合真格基金等高調(diào)宣布對其投資1200萬元，雙方的合影傳遍網(wǎng)絡，成為知識付費與網(wǎng)紅經(jīng)濟結合的標志性事件。緊接著，羅振宇一手操盤，為papi醬的首支視頻廣告舉辦了一場聲勢浩大的拍賣會，最終以2200萬元的天價成交，被他稱為“人類歷史最貴單條視頻廣告”。
這場運作將雙方的聲量推向了頂峰。然而，故事的結局卻出人意料。工商信息顯示，羅輯思維在當年7月便開始退出投資，8月便從papi醬關聯(lián)公司的股東名單中消失。事后，papi醬的合伙人確認，羅輯思維因戰(zhàn)略轉型，原價退出了所有投資項目，并未支付實質性的投資款。羅振宇本人則輕描淡寫地留下一句：“江湖就這樣，別介意。”
在這場堪稱教科書級別的營銷事件中，羅輯思維幾乎未付出任何實際的資金成本，卻借助投資的噱頭和拍賣會的運作，收獲了無法估量的品牌曝光與行業(yè)聲望。他贏得了商業(yè)上的巨大成功，卻也在一定程度上透支了公眾的信任。
回看今天OpenAI與它的合作伙伴們，這番操作何其相似。一筆筆天文數(shù)字的合作協(xié)議被拋出，引發(fā)資本市場的劇烈震動，而協(xié)議本身卻充滿了模糊的、非約束性的長期條款。這究竟是為了共同構建AI的未來，還是為了在資本市場上共同導演一出“皇帝的新衣”？
無論是羅振宇還是Sam Altman而言，如果承諾太多、兌現(xiàn)太少，贏得的是資本層面的短期熱度，失去的是長遠信任與行業(yè)口碑。對于整個行業(yè)的良性、健康發(fā)展而言，無異于飲鴆止渴。對于OpenAI這種愿景主導未來AI基礎設施與平臺生態(tài)的公司而言，這種信任成本，可能比資金成本更加嚴重。
窗口期已至，誰能重寫格局？
即便在資本層面一片繁榮，OpenAI的“科技兌現(xiàn)力”也正在經(jīng)受雙重挑戰(zhàn)：技術預期的落差與競爭格局的加速變動。
對于行業(yè)而言，OpenAI的“AGI理想“曾一度被視為最具代表性承諾者之一。但自GPT-5發(fā)布多次延期、以及上線后表現(xiàn)差強人意以來，這種光環(huán)逐漸被削弱。
另一方面，這對于長久以來被OpenAI光芒所籠罩的追趕者們而言，無疑是一個千載難逢的戰(zhàn)略窗口期。尤其對于中國的AI企業(yè)來說，一個重寫世界AI競爭格局的機會，可能已經(jīng)悄然來臨。
近年來，以百度“文心”、阿里巴巴“通義千問”、騰訊“混元”以及異軍突起的深度求索等為代表的中國大模型，在技術上已經(jīng)取得了長足的進步。它們不僅在多個權威評測榜單上與世界頂尖模型互有勝負，更重要的是，它們依托中國龐大的應用場景和產(chǎn)業(yè)生態(tài)，正在加速探索商業(yè)化落地，從金融、制造到醫(yī)療、教育，展現(xiàn)出強大的滲透力。
當OpenAI被資本的戰(zhàn)車綁架，開始沉迷于用萬億美金的承諾來維系其領導者地位時，中國的挑戰(zhàn)者們或許更能沉下心來，專注于技術與應用的實際結合，解決產(chǎn)業(yè)的真實痛點。如果它們能抓住這個寶貴的窗口期，憑借更快的迭代速度、更貼近市場的應用創(chuàng)新，以及更務實的商業(yè)模式，未嘗沒有可能實現(xiàn)彎道超車。
歷史已經(jīng)多次證明，任何由泡沫支撐的繁榮都難以持久。OpenAI這場由Sam Altman主導的豪賭，究竟會將AI行業(yè)帶向一個嶄新的紀元，還是一個幻滅的深淵，尚無定論。但可以肯定的是，牌桌上的玩家已經(jīng)越來越多，舊的格局正在松動。能否抓住這個機會，且讓我們拭目以待。
